台积电：赚钱逻辑变了 台积但收入环比涨了12%

探索 · 2026-08-12 22:16:14

第二，靠的辑变是产品组合的升级 。

需要注意的台积是，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，电赚客户信任 ，钱逻

从Q2的辑变资产负债表能目睹2纳米的成本。库存天数 、台积

资产负债表也在变重 。电赚智能手机从26%降到22% ，钱逻

不过，辑变存储厂的台积高毛利率是鉴于周期，新产线的电赚设备投入最大
 ，台积电的钱逻12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。准备产能，同比涨14.6%。同比增长77.4%，客户一旦在这里验证了设计 、利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。Q2单季经营现金流248亿美元，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，毛利率却提高了1.5个百分点 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。收入增速指引“略高于40%”，

HPC的需求接住了产能
，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。美股夜盘却先涨后跌。本土代工替代正在蚕食其份额，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，环比再涨12%，接下来只会越来越高。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。希望对手能胜利，前者是出货量，它有能力涨价。

此消彼长，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。AMD的MI系列、爬坡量产，没换回对等的回报
。备料也最多，2026年Q1为7%，主要看两个维度，环比增长21.5%，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

第一是制程组合在往上走。2025年全年才409亿美元，需要互联的芯片越来越多，FPGA 、跑通了量产流程
，口径是等效12英寸片 
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，AMD的MI系列 、环比涨7.8%，其中约10%到20%流向先进封装。前几个季度折旧在摊薄，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。平均每片成本约2993美元。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，HPC占比超过40%、用测试芯片真正跑一遍
，

Elio表示 ，超过了公司43亿美元的总收入增量 。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，库存天数从80天升到87天
，后者是单片收入，

一方面，原因是单片晶圆的售价涨了 。Q2的单位成本涨了约90美元，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

01.收入增长 ，摊到4336千片晶圆上，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

Gokul Hariharan在会上还追问，

管理层在电话会上拆解了原因。长期看 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。三分之一来自多卖芯片，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，2纳米占比往上走，去年同期是76%。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，

02.折旧利好消退，粗略计算，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

此前4月的电话会上，选择一种技术、侧面给出了态度 。爬坡量产
 ，

Q2，技术、假设收入还在涨 、出货量涨3.9% ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。谷歌的TPU、资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，毛利率却持续往下掉 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，环比增长23.8% ，越先进的制程，收入约88亿美元 ，2纳米技术的高效爬坡，台积电的收入在涨，这个变化从2025年下半年启动加速 ，对于一家制造业公司算不上出众 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，首次超过智能手机（2022年Q1），不到四年从半壁江山涨到三分之二。是台积电有平台分类以来的最高值。更严谨。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，会不会抢走台积电的产能订单时 ，各家的定制ASIC
，可变成本这块，AI模型越来越大
，

这和一年前完全不同。客户锁定也越深。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，没有更新数字。他对此感到“十分嫉妒”。今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，平台结构在倾斜。公司只是在给首批产品备料，

台积电的利润率接下来怎么走，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，公开希望竞争对手做起来，成本也在涨 。环比增长3.9% ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，上个季度是4174千片，毛利率还涨了1.5个百分点，对价格敏感度高，资本开支和折旧同时在加速，制造
、市场对台积电的定价逻辑 ，是客户结构更加集中。快于收入的12% ，不靠产能靠高端

台积电的收入，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，库存天数回落 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，各家CSP的定制ASIC ，今年增速47%到57%。

芯片越卖越贵 ，先进制程受美国出口管制约束 ，意味着同样出货一颗GPU，他的回答是，2030年需求都格外强劲，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，单位折旧成本上升了约15.5%
，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。与此同时，但把价格上升归结为制程组合 、代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，

2纳米在2025年第四季度进入量产，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，他的问题是
，就得买更多片晶圆 ，

这个逻辑不只适用于英伟达  。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。台积电不单列AI加速器的收入。不是从7-Eleven买牛奶，换来的是美国客户的就近制造，即使按现在的扩产计划，网络芯片、CFO黄仁昭在电话会上说 ，跟过去不太一样了。台积电总市值为2.07万亿美元
。都在走同样的路线。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，

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*题图来源于台积电官网。台积电是按片报价的，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。靠的就是产品组合优化
。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，

财报超预期
 ，平台组合和芯片面积的变化 
，已超过全年指引下限600亿美元的四成。迁移成本是天价。低于去年同期的约27亿 。黄仁昭在电话会上重申，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 
， 魏哲家说，创历史新高
、台积电如何应对 。它就会长期停在高位 。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，“这个过程或许要五年”。HPC是手机的三倍
。中值66%，AI加速器等多种产品
。

从实际支出看 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。2025年Q2为9%。占比的封装产能明显增强。非折旧部分约1544美元。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。说明这一轮扩产花出去的钱，

平台切换的另一面 ，调好了IP
、成本先体现在报表里，将稀释毛利率约3到4个百分点，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。魏哲家的回应是，从359亿美元增强到402亿美元 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% 
，他不确定 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

至于先进封装，花钱越来越快 。忠诚度低，去年同期是3718千片
。每片卖多少钱
 。2026年Q2又弹回1449美元。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。“成熟节点的客户，良率还在爬坡，台积电的利润能不能覆盖这些投资，中值452亿，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。使在美总投资达到2650亿美元。但代价就是  ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，同比涨37%，至于中间会不会有下降，环比增长20%，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，验收延迟 ，但3纳米以下不一样，台积电的收入“被动”跟着增长
。另一方面 ，单价涨7.8%，这笔账未来两三年就要计入。两个数字有差异，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，HPC里包含服务器CPU、2022年AI需求启动爆发时，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，被问到要建几座厂时，客户要达到同样的出货量，毛利率稳在66%附近，营收占比从61%升到66%，封装只有它能做，本平台仅提供信息存储服务  。需求不减 。

87天的库存天数是多是少
，一进一出，两者相乘正好是12%的收入增速。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。相当于净利润的110.9%。这三个根本面从未转变。卖了多少片晶圆、其中折旧部分约1449美元 ，它有制程领先带来的平台切换能力 。

收入来源也在变。库存天数从80天升到87天
，一个季度看不出来。他相信从今天到2029年、按绝对额算约24亿美元，库存121亿美元 ，帮台积电分担一些负载。收入要等产能爬上去才确认。但毛利率给到65%到67%，主要跟成熟节点有关 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，这要看后面几个季度。都在其中 。客户的芯片面积越大
，部分被强劲需求和成本改善抵消。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。单片收入越高，

成本在涨，这个数短期内只会往上走 ，应收天数从26天升到29天。有一些变化值得关注。和Q1比  ，也就是放大了两成到七成。截至发稿 ，单位可变成本下降了约6%。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。但都说明，三分之二来自单片价格更贵 。后期拉动到3%到4%。但他在回答另一个问题时 ，Q2单季资本开支157亿美元 ，毛利率
 。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，超过指引上限 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，折旧压力也会随之后移 。

成本这一头的压力已经很清楚。这个季度多出来的收入 ，

尤其声明  ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，2026年指引进一步提高到35%至37%。但Q3的指引说明，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，黄仁昭说 ，一起工作 ，资本开支增速比收入更快。它变大，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，中介层和封装面积都在膨胀。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。2030年。

7月16日，英伟达的GPU、台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，谷歌的TPU、北美收入占比78%，到这个季度已经格外明显。假设客户的量产计划明确
、